Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора | Страница 1 | Онлайн-библиотека


Выбрать главу

Роберт Дж. Хэгстром

Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора

Вступительная статья

Около двадцати лет назад, во время подготовки к работе инвестиционным брокером в компании Legg Mason, вместе с другими учебными материалами я получил годовой отчет о деятельности Berkshire Hathaway. Это было мое первое знакомство с Уорреном Баффетом.

Как и на большинство людей, которые читают годовые отчеты Berkshire, на меня произвела большое впечатление ясность стиля, в котором Уоррен Баффет излагает свои мысли. В 1980-х годах, будучи молодым специалистом, я почувствовал, что у меня голова идет кругом от всевозможных данных о состоянии фондового рынка и экономики в целом, а также от непрерывного процесса купли-продажи ценных бумаг. И все же, каждый раз, когда я читал истории об Уоррене Баффете или написанные им статьи, мне казалось, что его благоразумный голос возвышается над всем этим рыночным хаосом. Именно умиротворяющее влияние Уоррена Баффета вдохновило меня на написание этой книги.

Самая сложная проблема, с которой я столкнулся при написании книги «Уоррен Баффет: как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора», заключалась в необходимости подтвердить или опровергнуть следующее утверждение Баффета: «Все, что я делаю, не выходит за рамки возможностей любого другого человека». Некоторые критики доказывают, что, несмотря на громадный успех Уоррена Баффета, наличие у этого человека особого склада ума и индивидуальных отличительных особенностей означает невозможность широкого применения его принципов инвестиционной деятельности. Я не согласен с этим утверждением. Безусловно, Уоррен Баффет – уникальная личность, во многом отличающаяся от других, однако его методологию, при условии ее глубокого понимания, могут применять как отдельные инвесторы, так и инвестиционные компании. Цель, которую я преследовал при написании этой книги, заключалась в том, чтобы помочь инвесторам применить в своей деятельности те стратегии, которые принесли успех Уоррену Баффету.

В книге «Уоррен Баффет: как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора» представлено описание основных принципов этой концепции инвестиционной деятельности. Здесь нет никаких компьютерных программ, которые необходимо было бы освоить, нет ссылок на толстые учебники по инвестициям, в которых пришлось бы разбираться. Независимо от того, может инвестор купить 10 % акций компании или только сотню-другую, – эта книга поможет ему обеспечить получение значительной прибыли на инвестированный капитал.

Однако инвесторам не следует сопоставлять свои достижения с тем, чего удалось добиться Уоррену Баффету. Пятьдесят лет, в течение которых он занимается инвестициями, делают крайне маловероятной возможность воспроизведения кем бы то ни было таких же результатов, которые получала его компания. Вместо этого необходимо сопоставлять достижения свои и других инвесторов того же уровня, независимо от того занимаются они активным управлением открытыми инвестиционными фондами, инвестируют капитал через индексные фонды или покупают ценные бумаги самостоятельно.

Первое издание этой книги завоевало широкую популярность среди читателей, и я испытываю глубокое удовлетворение от того, что эта книга оказалась полезной для такого большого количества людей. Следует отметить, что моя книга обязана своим успехом в первую очередь самому Уоррену Баффету. Его мудрость и высокие моральные качества очаровали миллионы людей во всем мире. Его интеллект и выдающиеся достижения в инвестиционной сфере на протяжении многих лет буквально гипнотизировали специалистов по инвестициям, в том числе и меня. Такое редкое сочетание характеристик делает Уоррена Баффета единственным и самым популярным образцом для подражания в современной инвестиционной сфере.

До выхода этой книги в печать я никогда не встречался с Уорреном Баффетом, я не консультировался с ним в процессе ее написания. Безусловно, такие консультации дали бы книге дополнительное преимущество. Тем не менее, у меня была прекрасная возможность воспользоваться многочисленными работами Уоррена Баффета по инвестициям, написанными им за более чем сорокалетний период. В процессе изложения материала я интенсивно использовал цитаты из годовых отчетов о деятельности компании Berkshire Hathaway, особенно из знаменитых обращений председателя совета директоров компании к ее акционерам. Г-н Баффет дал разрешение на использование этих материалов, защищенных авторским правом, но только после того, как он просмотрел практически готовую книгу. Это разрешение ни в коем случае не означает, что он принимал участие в работе над книгой, предоставил в мое распоряжение секретные документы о деятельности Berkshire Hathaway, раскрыл стратегии, упоминания о которых пока нет в его официальных отчетах.

Практически все, что делает Уоррен Баффет, имеет публичный характер, но при этом все его действия не описаны ни в одном печатном издании.

По моему мнению, что действительно необходимо и что представило бы большую ценность для инвесторов – это тщательный анализ всех размышлений и стратегий Уоррена Баффета, наряду с анализом всех инвестиций, сделанных компанией Berkshire Hathaway за многие годы. Кроме того, такой многосторонний анализ деятельности Уоррена Баффета целесообразно было разместить в одном печатном источнике. Эта необходимость и стала отправной точкой написания первого издания книги об Уоррене Баффете.

Пересмотренное и исправленное издание книги, которое выходит спустя десять лет после публикации первого, имеет примерно ту же цель – проанализировать уроки в инвестиционной сфере, которые можно извлечь из самого последнего периода деятельности Уоррена Баффета, а также изучить влияние изменений финансового климата на принципы инвестиционной деятельности Уоррена Баффета.

Некоторые аспекты удалось выяснить достаточно быстро. В последние годы активность Уоррена Баффета на фондовом рынке существенно снизилась. Он чаще покупал целые компании, чем акции. Время от времени он также покупал различные облигации (корпоративные облигации инвестиционного класса, государственные облигации и даже высокодоходные облигации), но впоследствии, как только стоимость этих облигаций начинала падать, он избавлялся от них.

В данной книге приведена краткая характеристика некоторых компаний, которые в последнее время были приобретены Berkshire Hathaway, а также изложен анализ того, каким образом характеристики этих компаний отображают принципы инвестиционной деятельности Уоррена Баффета. Многие из этих компаний были частной собственностью до того, как их приобрел Уоррен Баффет, поэтому к точным данным об их деятельности не было открытого доступа. Следовательно, я не могу с полной уверенностью утверждать, что Уоррен Баффет детально анализировал экономические показатели их работы. Я могу отметить только то, что ему однозначно нравилась видимая сторона их деятельности.

В процессе написания второго, переработанного и дополненного издания книги об Уоррене Баффете я воспользовался возможностью добавить в него некоторые материалы, которые не были представлены в предыдущем издании. В частности, я включил сюда главу, посвященную методике управления инвестиционным портфелем, которой руководствуется Уоррен Баффет, – методики, которая получила название «концентрированные инвестиции». Она представляет собой краеугольный камень успеха Уоррена Баффета, поэтому я настоятельно рекомендую обратить на этот раздел особое внимание. Кроме того, в это издание включена глава, посвященная психологии денег, в которой проанализированы многочисленные аспекты губительного влияния эмоционального отношения к деньгам на принятие правильных решений. Для того чтобы разумно инвестировать капитал, необходимо научиться поступать мудро вопреки всем возможным соблазнам. Эта необходимость обусловлена двумя причинами: во-первых, если человек знает, как распознать эмоциональные ловушки, он может избежать их. А во-вторых, это позволяет вовремя распознать ошибочные шаги, предпринятые другими инвесторами, для того чтобы извлечь из них выгоду.

1
Роберт Дж. Хэгстром: Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Стратегия и тактика великого инвестора 1
Вступительная статья 1
Предисловие ко второму изданию 2
Предисловие к первому изданию 2
Введение 4
6
Инвестиции: начало 6
Buffet Partnership, Ltd 7
Баффет и его компания 7
Деятельность Уоррена Баффета в современных условиях 8
9
Бенджамин Грэхем 9
Филип Фишер 11
Джон Бэрр Уильяме 12
Чарльз Мангер 13
«Горючая смесь» 14
15
Начало деятельности компании Berkshire Hethaweg 15
Страховои бизнес 16
Government Employees Insurance Company 16
General Re Corporation 17
Berkshire Hathaway Reinsurance Group 18
19
Бизнес-мозаика 20
Clayton Homes 21
McLane Company 22
The Pampered Chef 22
Покупка акций 23
The Coca-Cola Company 23
The Gillette Company 23
The Washington Post Company 24
Wells Fargo & Company 25
Разумный инвестор 25
26
Простота и понятность бизнеса 26
Coca-Cola Company 27
The Washington Post Company 27
Wells Fargo 28
Стабильность результатов деятельности компании 28
The Coca-Cola Company 28
The Washington Post 28
Gillette 28
Clayton Homes 29
Благоприятные долгосрочные перспективы 29
Coca-Cola Company 31
Washington Post Company 31
McLane Company 32
Pampered Chef 32
32
Рационализм руководства 33
Coca-Cola Company 35
American Express 35
The Washington Post Company 36
The Pampered Chef 36
Искренность 37
Coca-Cola Company 37
Институциональный императив 37
Coca-Cola Company 38
Clayton Homes 39
The Washington Post Company 39
Уоррен Баффет о менеджменте, этике и рационализме 40
Управленческие опционы 40
Проблемы фальсификации и вуалирования финансовой отчетности 41
Неспособность членов совета директоров противостоять исполнительному руководству компании 41
Оценка эффективности менеджмента 41
Руководство по инвестированию: что следует знать о финансах интересующей вас компании 42
Доходность акционерного капитала 42
Coca-Cola Company 43
The Washington Post Company 43
«Прибыль собственников» 43
Coca-Cola Company 44
Коэффициент рентабельности бизнеса 44
44
Coca-Cola Company 44
The Washington Post Company 44
Доллар в бизнес – доллар к рыночной стоимости 45
Coca-Cola Company 45
Gillette 45
Руководство по инвестированию: что следует знать о стоимости интересующей вас компании 45
Определение стоимости бизнеса 45
Coca-Cola Company 46
Gillette 47
The Washington Post Company 47
Wells Fargo 48
Покупка акций по привлекательной цене 48
Coca-Cola Company 49
Gillette 50
The Washington Post Company 50
The Pampered Chef 50
Clayton Homes 50
Резюме 51
Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом 51
Облигации 52
Washington Public Power Supply System 52
RJR Nabisco 52
Level 3 Communications 53
Qwest 54
Amazon.com 54
Арбитраж 54
Конвертируемые привилегированные акции 55
MidAmerican 55
Как управлять инвестиционным портфелем 56
Статус-кво: выбор из двух вариантов 57
Новый выбор 57
Концентрированные инвестиции: общая концепция 57
Поиск выдающихся компаний 57
Лучше меньше, да лучше 58
Целесообразность крупных капиталовложений в многообещающие компании 58
Терпеливость инвестора 58
Спокойное отношение к колебаниям курсов 58
Баффет и современная портфельная теория 59
Точка зрения Баффета на риск 59
Точка зрения Баффета на диверсификацию 59
Точка зрения Баффета на теорию эффективного рынка 59
Суперинвесторы из «Баффетвилля» 60
Чарли Мангер 60
Билл Руан 60
Лу Симпсон 61
Изменения в инвестиционном портфеле 61
Принятие решения о покупке: простой критерий 61
Принятие решения о продаже: две веские причины не спешить 61
Проблема концентрированного инвестирования 62
Проблема успеха 62
62
Характер настоящего инвестора 62
Знакомство с Господином Рынком 63
Господин Рынок, познакомьтесь с Чарли Мангером! 64
Поведенческие аспекты финансов 64
Чрезмерная самоуверенность 64
Асимметричность гиперреакции 64
Неприятие потерь 65
Двойственное отношение к деньгам 65
Терпимость к риску 65
Психология концентрированных инвестиций 66
66
Инвестирование: путь Уоррена Баффета 67
Шаг 1: не обращайте внимания на фондовый рынок 67
Шаг 2: не беспокойтесь по поводу состояния экономики 68
Шаг 3: покупайте бизнес компании, а не ее акции 68
Шаг 4: управляйте портфелем бизнесов 68
Сущность инвестиционной философии Уоррена Баффета 68
Послесловие: Управление капиталом по методу Уоррена Баффета 69
Приложение 73
Примечания 74
Глава 1. Величайший инвестор в мире 74
Глава 2. Образование Уоррена Баффета 74
Глава 3. «Страхование – главный бизнес нашей компании» Начало деятельности компании Berkshire Hathaway 74
Глава 4. Как следует приобретать компании 74
Глава 5. Руководство по инвестированию: что следует знать о бизнесе интересующей вас компании 74
Глава 6. Руководство по инвестированию: что следует знать о руководстве интересующей вас компании 75
Глава 7. Руководство по инвестированию: что следует знать о финансах интересующей вас компании 75
Глава 8. Руководство по инвестированию: что следует знать о стоимости интересующей вас компании 75
Глава 9. Инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом 75
Глава 10. Как управлять инвестиционным портфелем 75
Глава 11. Психология инвестирования 75
Глава 12. Неблагоразумный человек 76
Послесловие 76
От автора 76
Предметный указатель 76
А 76
Б 76
B 77
Г 77
Д 77
И 77
К 77
М 77
О 77
П 77
Р 77
С 77
Т 77
У 77
Ф 77
Х 77
Ц 77
Ш 77
Э 77